大家好，歡迎來(lái)到托賓財(cái)經(jīng)，我希望能夠與大家分享有趣的財(cái)經(jīng)知識(shí)。今天的主題是“股價(jià)大幅下跌，工程機(jī)械行業(yè)還能再次起飛么”。

一、工程機(jī)械產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)突破

近日，據(jù)三一集團(tuán)官微消息，三一重工2021年挖掘機(jī)產(chǎn)品年銷售量突破10萬(wàn)臺(tái)。其中，在國(guó)內(nèi)銷售近7.8萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率超過30%，國(guó)外銷售突破2.2萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。與此相反的是，三一重工的股價(jià)在2021年大幅下跌。對(duì)投資比較感興趣的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)工程機(jī)械行業(yè)上市公司的股價(jià)持續(xù)下跌，核心部件代表公司恒立液壓相較于年初最高點(diǎn)下跌了45%左右，整機(jī)代表公司三一重工和中聯(lián)重科相較于年初最高點(diǎn)都分別下降了60%和55%。如此大幅度的下跌，不禁讓人發(fā)出疑問：“工程機(jī)械行業(yè)怎么了？”，“板塊市值整體下降55%，工程機(jī)械行業(yè)是要涼了么？”

二、工程機(jī)械行業(yè)介紹

1.工程機(jī)械是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，作為裝備制造業(yè)的重要組成部分，是用于建設(shè)工程的施工機(jī)械總稱。按主要用途分類，工程機(jī)械大致可分為挖掘機(jī)械、鏟土裝載機(jī)械、混泥土機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械、起重機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械等。其中挖掘機(jī)械用途最為廣泛，銷售占比最高，因此挖掘機(jī)被稱為工程機(jī)械行業(yè)晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。工程機(jī)械的主要應(yīng)用領(lǐng)域有房地產(chǎn)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鄉(xiāng)道路、水利、交通運(yùn)輸?shù)确矫?，?yīng)用范圍廣，品種繁多，屬于資本、技術(shù)密集型行業(yè)。

2.盡管應(yīng)用場(chǎng)景十分豐富，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)始終是工程機(jī)械最重要的應(yīng)用領(lǐng)域。以中國(guó)大陸為例，在工程機(jī)械下游需求中，房地產(chǎn)和基建（主要包括公路、鐵路和水利水電）占比分別在 45%和 20%左右，兩者對(duì)工程機(jī)械的下游需求貢獻(xiàn)合計(jì)高達(dá)65%。作為工程機(jī)械最大的兩個(gè)需求領(lǐng)域，在上一輪工程機(jī)械周期 1996-2015 年間，兩者投資增速與工程機(jī)械銷售額的變動(dòng)呈現(xiàn)極高的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，可以說(shuō)房地產(chǎn)和基建是工程機(jī)械需求的核心驅(qū)動(dòng)力。

3.工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈介紹

4.工程機(jī)械行業(yè)格局

2010-2015年隨著產(chǎn)業(yè)出清和行業(yè)調(diào)整，工程機(jī)械整體銷量一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2016年之后，工程機(jī)械行業(yè)得益于基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施和房地產(chǎn)投資擴(kuò)張，以及大型礦山生產(chǎn)回暖等因素的推動(dòng)，同時(shí)環(huán)保政策法規(guī)升級(jí)加快市場(chǎng)二手設(shè)備加快更新，工程機(jī)械產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

以具有行業(yè)代表性的挖掘機(jī)產(chǎn)品為例，據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)25家挖掘機(jī)制造企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，挖掘機(jī)產(chǎn)品從2016年實(shí)現(xiàn)銷售7.34萬(wàn)臺(tái)，到2020年實(shí)現(xiàn)銷售32.76萬(wàn)臺(tái)，2016-2020年實(shí)現(xiàn)年均增長(zhǎng)45.35%。2021年以來(lái)基建投資增速低于市場(chǎng)預(yù)期、房屋新開工面積同比下降等多重因素疊加，對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。2021年共銷售挖掘機(jī)34.28萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.52萬(wàn)臺(tái)，增幅為4.63%。其中，國(guó)內(nèi)銷售27.44萬(wàn)臺(tái)，同比下降6.32%；出口6.84萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)97%。2021年挖掘機(jī)銷量在3月達(dá)到峰值，挖掘機(jī)制造企業(yè)銷售各類挖掘機(jī)7.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%；4月銷量約4.66萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.52%，增幅巨降；5月開始出現(xiàn)連續(xù)同比下滑。

5.工程機(jī)械行業(yè)屬于高技術(shù)壁壘與資金、勞動(dòng)力密集型行業(yè)，生產(chǎn)制造呈現(xiàn)多品種、小批量、零部件多、制造工藝復(fù)雜等特點(diǎn)，行業(yè)進(jìn)入門檻較高，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資密切相關(guān)，當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入相對(duì)成熟的發(fā)展階段。主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速。近年來(lái)，工程機(jī)械市場(chǎng)集中度不斷提高，通過技術(shù)積累競(jìng)爭(zhēng)勝出的龍頭企業(yè)在品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)等方面優(yōu)勢(shì)越來(lái)越突出，資源進(jìn)一步向龍頭聚攏，強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)凸顯，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。伴隨我國(guó)工程機(jī)械制造水平的提升和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)持續(xù)加深。

二是行業(yè)周期波動(dòng)性趨于緩和。無(wú)論從持續(xù)時(shí)間還是需求強(qiáng)度來(lái)看，本輪行業(yè)景氣度均顯著高于上兩輪景氣周期。環(huán)保政策趨嚴(yán)、機(jī)械替代人工趨勢(shì)加深以及“兩新一重”、“一帶一路”建設(shè)縱深推進(jìn)等利好驅(qū)動(dòng)，平滑行業(yè)周期性波動(dòng)。從產(chǎn)品來(lái)看，起重機(jī)械、混凝土機(jī)械等作為工程機(jī)械后周期產(chǎn)品，未來(lái)兩年將持續(xù)處于設(shè)備更新高峰期，有望接力挖掘機(jī)，拉長(zhǎng)工程機(jī)械行業(yè)景氣周期。此外，高空作業(yè)平臺(tái)人均保有量和產(chǎn)品滲透率均遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展空間十分廣闊，將以其高成長(zhǎng)性助力工程機(jī)械可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

三是向自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化加速轉(zhuǎn)型。進(jìn)入智能互聯(lián)時(shí)代，以5G、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)日新月異，為工程機(jī)械的數(shù)字化、智能化發(fā)展充分賦能。與此同時(shí)，中國(guó)人口紅利減弱、現(xiàn)代施工項(xiàng)目大型化、日益嚴(yán)格的環(huán)保要求，以及客戶對(duì)產(chǎn)品價(jià)值提升的訴求等，要求行業(yè)加快往自動(dòng)化、數(shù)字化與智能化方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

3、 三一重工和中聯(lián)重科的財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1.在2017-2019年，工程機(jī)械行業(yè)的代表性公司三一中工和中聯(lián)重科的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上升。2020 年，新冠疫情突如其來(lái)，我國(guó)政府采取果斷措施，迅速有效控制疫情，推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)； 受下游基建需求拉動(dòng)、國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)、人工替代效應(yīng)等因素推動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。在2020年第二季度工程機(jī)械行業(yè)銷售達(dá)到最高的同比增長(zhǎng)。三一重工2020年第二季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期分別增加了43.7%和80%。中聯(lián)重科2021年第二季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期分別增加了49.2%和90%。然而從2021年開始，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)建設(shè)投資的迅速降低，工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展受到了較大的影響整體銷售增長(zhǎng)率有所減弱，。三一重工2021年第三季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期分別減少了13.14%和35.32%。中聯(lián)重科2021年第三季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期分別減少了27.04%和46.01%。三一重工在2021第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中將凈利潤(rùn)的下滑歸結(jié)為“主要受國(guó)內(nèi)下游需求走弱、去年超補(bǔ)償反彈高基數(shù)影響”。

2.三一重工和中聯(lián)重科是國(guó)內(nèi)較早開始全球化發(fā)展的工程機(jī)械企業(yè)，兩者在2021年之前的國(guó)際收入水平都相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品出口國(guó)主要是：美國(guó)、俄羅斯聯(lián)邦、日本、印度尼西亞和澳大利亞。在疫情爆發(fā)后，隨著國(guó)外工程機(jī)械企業(yè)生產(chǎn)減緩，庫(kù)存產(chǎn)品的逐步銷售，兩者國(guó)際收入在2021年迎來(lái)了爆發(fā)。三一重工和中聯(lián)重科的國(guó)際收入預(yù)計(jì)分別達(dá)到280億和60億，同比增長(zhǎng)100%和65%，國(guó)際收入占營(yíng)業(yè)總收入的比例分別超過25%和9%。

3.工程機(jī)械行業(yè)屬于高技術(shù)壁壘行業(yè)，三一重工和中聯(lián)中科都非常重視技術(shù)研發(fā)的投入。最近5年兩者都不斷地增加研發(fā)費(fèi)用投入，預(yù)計(jì)兩者研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的占比都將超過營(yíng)業(yè)收入的6%，這在制造行業(yè)來(lái)講是相對(duì)較高的比例。兩者加大研發(fā)投入，推進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)、電動(dòng)化、智能化及國(guó)際化產(chǎn)品的研發(fā)；積極推進(jìn)數(shù)字化與智能制造，并取得了較好的成果。

4、 工程機(jī)械行業(yè)的前景

通過以上的統(tǒng)計(jì)與分析，我們可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械品牌正在崛起。國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械品牌的崛起并非僅依靠技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)亦助力良多。受限于我國(guó)制造業(yè)整體水平，前期我國(guó)工程機(jī)械零部件大多依賴進(jìn)口，如發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓零件、電控系統(tǒng)等在國(guó)內(nèi)基本處于空白。供應(yīng)鏈對(duì)外高度依賴給主機(jī)企業(yè)在存貨、生產(chǎn)周期和研發(fā)協(xié)同上帶來(lái)極大壓力。以恒立液壓為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)，通過液壓領(lǐng)域等工程機(jī)械核心產(chǎn)業(yè)鏈的布局，在性能、成本等方面提升了國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械品牌的競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)在服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局上對(duì)國(guó)外品牌的大幅超越，進(jìn)一步提升了國(guó)產(chǎn)品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。

2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在一定的下行壓力，托底經(jīng)濟(jì)的重任或再次落在基建投資上，考慮到當(dāng)前“十四五”規(guī)劃一些重大項(xiàng)目在逐步落地，2022年專項(xiàng)債提前且加快發(fā)行，基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)逐步提升?；ㄍ顿Y增速的回升有利于拉動(dòng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求；同時(shí)隨著國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升及海外渠道布局日益完善，出口市場(chǎng)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，在海外市場(chǎng)拓展等因素的支撐下，預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)挖掘機(jī)年銷量有望穩(wěn)定在30萬(wàn)臺(tái)左右，不會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡；其中龍頭公司通過國(guó)內(nèi)份額提升和海外市場(chǎng)擴(kuò)張，仍有望獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)。