智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，11月挖掘機(jī)行業(yè)銷量14924臺(tái)，同比下降37%，其中國內(nèi)7484臺(tái)，同比下降48%；出口7440臺(tái)，同比下降19.8%。在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓，但整體處于增長趨勢。按照工程機(jī)械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期，行業(yè)有望逐步開啟業(yè)績啟航。

個(gè)股方面，該行建議關(guān)注受益叉車鋰電化+全球化杭叉集團(tuán)(603298.SH)、安徽合力(600761.SH)；高機(jī)出口鏈浙江鼎力(603338.SH)；工程機(jī)械全球化三一重工(600031.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)；上游核心液壓零部件恒立液壓(601100.SH)等。

東吳證券觀點(diǎn)如下：

11月挖機(jī)銷量同比-37%，環(huán)保法規(guī)切換導(dǎo)致同期高基數(shù)

2023年10-11月工程機(jī)械銷量如下：①挖掘機(jī)：11月挖掘機(jī)行業(yè)銷量14924臺(tái)，同比下降37%，其中國內(nèi)7484臺(tái)，同比下降48%；出口7440臺(tái)，同比下降19.8%，基本符合此前CME預(yù)測。2023年1-11月，共銷售挖掘機(jī)178320臺(tái)，同比下降27.1%；其中國內(nèi)82355臺(tái)，同比下降43.5%；出口95965臺(tái)，同比下降2.81%。②裝載機(jī)：11月銷售各類裝載機(jī)8873臺(tái)，同比下降34.7%。其中國內(nèi)5200臺(tái)，同比下降48.4%；出口3673臺(tái)，同比增長4.73%。③叉車：10月銷售各類叉車98152臺(tái)，同比增長20.7%，其中國內(nèi)64429臺(tái)，同比增長23.3%；出口33723臺(tái)，同比增長15.9%。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年10月房屋新開工面積同比下滑21%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑17%，地產(chǎn)施工熱度未回暖。10月基建投資完成額2.2萬億元，同比增長6%。整體來看，叉車表現(xiàn)較好，挖機(jī)階段性承壓，主要系挖機(jī)去年同期國三設(shè)備沖銷量基數(shù)較高，海外渠道補(bǔ)庫存結(jié)束。展望后續(xù)，國內(nèi)挖機(jī)基數(shù)已無太大壓力，后續(xù)降幅有望逐步收窄。

海外份額空間大，出海趨勢持續(xù)

在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓，但整體處于增長趨勢。23Q3海外龍頭卡特彼勒實(shí)現(xiàn)營收168億美元，同比增長12%，凈利潤28億美金，同比增長37%，海外工程機(jī)械市場整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜（《2022 Yellow Table》），卡特彼勒/徐工集團(tuán)/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，其中海外份額低于全球份額，工程機(jī)械龍頭海外份額空間大，出海趨勢持續(xù)。

銷售結(jié)構(gòu)改善+國內(nèi)更新周期漸近，有望逐步開啟業(yè)績啟航

2023年前三季度，17家A股上市工程機(jī)械企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2490億元，同比增長2%；歸母凈利潤187億元，同比增長25%。銷售毛利率（等權(quán)平均）23.0%，同比增長3.0pct；銷售凈利率7.3%，同比增長3.0pct。2023年前三季度，國產(chǎn)主機(jī)廠出海邏輯兌現(xiàn)，海外營收增長平滑內(nèi)銷周期波動(dòng)。原材料/海運(yùn)費(fèi)下降，產(chǎn)品/區(qū)域收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤率回升明顯，利潤增速強(qiáng)于營收。此外，按照工程機(jī)械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期，行業(yè)有望逐步開啟業(yè)績啟航。

投資建議

建議關(guān)注受益叉車鋰電化+全球化【杭叉集團(tuán)】【安徽合力】；高機(jī)出口鏈【浙江鼎力】；工程機(jī)械全球化【三一重工】【徐工機(jī)械】【中聯(lián)重科】【柳工】；上游核心液壓零部件【恒立液壓】等。