1。推薦組合

　　三一重工、中聯(lián)重科、杭可科技、柏楚電子、晶盛機(jī)電、聯(lián)贏激光、恒立液壓、杰瑞股份、奧普特、金博股份、奧特維、華測(cè)檢測(cè)、先惠技術(shù)。

　　2。投資要點(diǎn)

　　光伏設(shè)備：硅片薄片化&HJT組件功率創(chuàng)新高，異質(zhì)結(jié)降本增效進(jìn)行時(shí)

　　硅片薄片化即將導(dǎo)入量產(chǎn)，多技術(shù)節(jié)點(diǎn)降本推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化加速：金剛玻璃1.2GW項(xiàng)目首次將150μm、210N型半片工藝導(dǎo)入量產(chǎn)，硅片端降本加速推進(jìn)。

　　華晟一期500MW目前的平均日產(chǎn)出量為18萬(wàn)片(設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬(wàn)片)，在接近滿(mǎn)產(chǎn)的情況下，產(chǎn)線周平均效率已經(jīng)達(dá)到24.6%，最佳日均效率已經(jīng)超過(guò)24.7%。華晟與邁為股份合作的GW級(jí)微晶HJT量產(chǎn)線，計(jì)劃集合硅片吸雜、半片工藝等技術(shù)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)單面微晶HJT電池量產(chǎn)平均效率大于25%(將會(huì)部署于已啟動(dòng)的華晟二期2GW產(chǎn)線，設(shè)備將于2022年2月份搬入)，雙面微晶HJT電池平均量產(chǎn)效率大于25.5%，單線產(chǎn)能達(dá)到500MW、良率大于98%(用于華晟即將啟動(dòng)的三期項(xiàng)目)。組件功率方面，以M6,72片電池片的組件為標(biāo)準(zhǔn)，邁為股份與華晟合作開(kāi)發(fā)的組件功率達(dá)493W，隨著華晟二期微晶技術(shù)量產(chǎn)疊加組件技術(shù)提升，組件功率可達(dá)495W(PERC為450-455W，TOPCon為460-465W)。華晟預(yù)計(jì)2022年將啟動(dòng)三期擴(kuò)產(chǎn)，三期規(guī)劃4-8GW，我們判斷2022年全市場(chǎng)落地20-30GWHJT新產(chǎn)能。投資建議：電池片設(shè)備建議關(guān)注某HJT時(shí)代布局前瞻的公司、金辰股份，推薦捷佳偉創(chuàng)；硅片推薦晶盛機(jī)電；組件推薦奧特維；熱場(chǎng)推薦金博股份。

　　通用自動(dòng)化：雙控影響邊際減弱，工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口替代加速

　　2021年10月PMI指數(shù)收于49.2%，較上月降0.4pct.10月工業(yè)增加值同比+3.5%，略高于9月的3.1%，季調(diào)后環(huán)比增速+0.39%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。制造業(yè)增加值也有小幅回升，主要反映雙限的邊際影響減弱，上游缺煤限電的緩解帶動(dòng)高能耗制造業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)。

　　工業(yè)機(jī)器人行業(yè)增幅略有收窄，進(jìn)口替代表現(xiàn)亮眼。2021年10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量28460套，環(huán)比-1.9%。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，疫情顯著加速?lài)?guó)產(chǎn)替代，內(nèi)資龍頭逐漸躋身行業(yè)前列。前三季度國(guó)內(nèi)機(jī)器人出貨量排名中，匯川技術(shù)和埃斯頓分別位列第七和第八，出貨量市場(chǎng)份額分別提升至4.6%和3.8%，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著下游先進(jìn)制造業(yè)中鋰電、光伏等需求旺盛，疫情加速“機(jī)器換人”，多元化需求將推動(dòng)我國(guó)機(jī)器人持續(xù)增長(zhǎng)。投資建議：1)核心零部件進(jìn)口替代標(biāo)的：推薦綠的諧波、國(guó)茂股份、華銳精密，建議關(guān)注歐科億；2)業(yè)務(wù)布局面向高景氣下游、有望平滑行業(yè)周期波動(dòng)的標(biāo)的，推薦埃斯頓；3)更新周期拐點(diǎn)向上，規(guī)模擴(kuò)張下進(jìn)口替代可期，推薦科德數(shù)控、國(guó)盛智科，建議關(guān)注海天精工、創(chuàng)世紀(jì)。

　　鋰電設(shè)備：設(shè)備商產(chǎn)能稀缺性顯現(xiàn)，盈利能力修復(fù)是最大看點(diǎn)

　　先導(dǎo)智能&杭可科技&利元亨推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，從業(yè)績(jī)目標(biāo)來(lái)看，先導(dǎo)&杭可&利元亨均注重未來(lái)盈利能力的提升：按照剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響后的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，先導(dǎo)智能2021-2023年凈利率分別為16%/18%/20%，杭可科技2021-2023年凈利率分別為23%/22%/28%，利元亨2021-2023年凈利率分別為10%/13%/15%。我們認(rèn)為未來(lái)鋰電設(shè)備商凈利率將持續(xù)提升，2022年鋰電設(shè)備企業(yè)盈利能力修復(fù)是最大看點(diǎn)。投資建議：重點(diǎn)推薦先導(dǎo)智能、杭可科技、聯(lián)贏激光、利元亨、先惠技術(shù)，建議關(guān)注海目星、斯萊克。

　　工程機(jī)械：10月挖機(jī)銷(xiāo)量同比-31%，低于CME此前-27%預(yù)期

　　2021年10月挖機(jī)銷(xiāo)量18,964臺(tái)，同比-30.6%，低于CME同比-27%預(yù)期，其中出口6,356臺(tái)，同比+84.8%，單月出口再創(chuàng)新高。挖機(jī)銷(xiāo)量不及預(yù)期主要原因系：1)基建+地產(chǎn)兩大下游階段性承壓；2)建材價(jià)格上漲，疊加限電停產(chǎn)的不確定性，開(kāi)發(fā)商開(kāi)工意愿降低。

　　噸位小型化+出口高速增長(zhǎng)，行業(yè)周期屬性有望弱化。相較上一輪周期(2011年)，國(guó)內(nèi)小挖(<20T)占比已由30%提升至2021年的60%，出口占比由6%提升至20%。噸位小型化+出口高速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，2022年行業(yè)有望同比個(gè)位數(shù)波動(dòng)，周期弱化。推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。

　　機(jī)器視覺(jué)行業(yè)：智能制造大趨勢(shì)下的長(zhǎng)坡厚雪賽道

　　我國(guó)機(jī)器視覺(jué)正迅速發(fā)展，是長(zhǎng)坡厚雪賽道。①2016-2019年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)18%；我國(guó)機(jī)器視覺(jué)起步較晚，但增速高于全球水平，2015-2019年CAGR達(dá)35%。②作為全球第一大制造國(guó)，我國(guó)機(jī)器視覺(jué)滲透率偏低，有較大成長(zhǎng)空間，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)2023年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到197億元，2019-2023年CAGR達(dá)17.6%。

　　機(jī)器視覺(jué)行業(yè)盈利水平出色，本土企業(yè)方興未艾。①?lài)?guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)已形成完備的產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)企業(yè)涵蓋零部件供應(yīng)商和集成開(kāi)發(fā)商兩大類(lèi)；②機(jī)器視覺(jué)中游環(huán)節(jié)的零部件企業(yè)普遍具備較強(qiáng)盈利能力，龍頭企業(yè)毛利率常年維持在70%以上。③大量的資金涌入，促進(jìn)本土企業(yè)的快速發(fā)展。推薦奧普特，建議關(guān)注矩子科技，以及即將上市的凌云光、中科微至。