投資要點：

1、疫情驅(qū)動下，2022年藥機行業(yè)景氣度繼續(xù)上升，核心邏輯從周期復蘇到去周期性；

2、高端制藥裝備或成新賽道，資本青睞對象成未來風向標；

3、國產(chǎn)替代加速，出口業(yè)務打開成長天花板；

4、下游需求旺盛，生物制藥應用空間快速打開；

財聯(lián)社（長沙、杭州，記者 李擁軍、汪斌）訊，受政策及市場需求驅(qū)動，國內(nèi)制藥行業(yè)變化顯著。醫(yī)藥生產(chǎn)的“母機”，制藥裝備行業(yè)市場規(guī)模也水漲船高。

從行業(yè)規(guī)模來看，制藥裝備行業(yè)體量近年來一直在穩(wěn)步擴大。根據(jù)灼識咨詢的分析數(shù)據(jù)，目前全球制藥裝備行業(yè)規(guī)模超5000億元，2025年將超7000億元。目前中國市場近1000億元，2025年將達2000億元（包含生物制藥關(guān)聯(lián)的一次性技術(shù)產(chǎn)品、填料、輔料等）。不少證券人士指出，新冠疫苗商業(yè)化加速落地，是今年醫(yī)藥投資影響最大的事件之一。財聯(lián)社記者多方了解到，受益于國產(chǎn)替代趨勢，國內(nèi)藥機龍頭企業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)提升。多家制藥裝備企業(yè)表示，此次疫情拉動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級，高端制藥裝備賽道是未來的重點發(fā)力方向，而生物制藥正當時。

九方金融研究所分析稱，歷經(jīng)10年產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，國產(chǎn)制藥裝備企業(yè)逐步變成中國高端制造的細分領(lǐng)域標桿，國產(chǎn)替代加速進行，出口海外業(yè)務增長迅速，整個行業(yè)或迎來長期成長。

疫苗商業(yè)化提速，藥機行業(yè)2022年有望繼續(xù)受益

受益于疫情助推，今年楚天科技(300358)（300358.SZ）和東富龍(300171)（300171.SZ）股價均走勢強勁，創(chuàng)了多年新高。疫情籠罩下，楚天科技和東富龍?zhí)娲伺艈谓桓毒徛倪M口設(shè)備，表現(xiàn)出了優(yōu)秀的交付能力。

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股價暴漲的背后，是制藥裝備龍頭業(yè)績的強勁增長。前三季度，楚天科技實現(xiàn)營收、凈利分別為36.8億元、4億元，同比增長67.24%、723.53%；同期東富龍營收28.82億元、凈利5.58億元，同比增長54.61%、93.69%；體量小一號的迦南科技(300412)也表現(xiàn)不錯，營收7.52億元、凈利潤5768萬元，同比增長24.50%、10.63%。

財聯(lián)社記者獲悉，前述三家制藥裝備公司目前在手訂單增長較好。三季報顯示，截至2021年9月末，楚天科技合同負債約25.34億，在手訂單62億左右；東富龍合同負債為33億左右，較年初增長65%；迦南科技合同負債大概4.32億。

據(jù)了解，新冠疫苗設(shè)備的交付周期比以前的產(chǎn)品交付期要短，不過今年二季度基本恢復到正常交期。上述三家公司的訂單交付周期一般都在3-9個月，收入確認則是以取得客戶簽字的現(xiàn)場安裝調(diào)試驗收（SAT）合格單為收入確認時點。這意味著，三家公司2022年業(yè)績將繼續(xù)受益。

國盛證券認為，疫情為國產(chǎn)制藥裝備進口替代提供良好契機，國產(chǎn)制藥裝備企業(yè)有望將“一次性的紅利”轉(zhuǎn)化為企業(yè)的“長期能力”，即便疫情后海外進口企業(yè)恢復供應，也不會造成客戶的大量流失。

西南證券最新研報認為，得益于全面布局生物制藥裝備和加速發(fā)展海外業(yè)務，預測行業(yè)龍頭楚天科技2021-2023年歸母凈利潤5.2億元、6.3億元、7.3億元，其中2022年歸母凈利潤環(huán)比增速超21%。楚天科技規(guī)劃2022年收入和凈利潤較2021年增長不低于20%。

中信建投在10月27日的研報中表示，看好東富龍在生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備和耗材領(lǐng)域的布局，預計公司2021-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為40億元、51億元、62億元，歸母凈利分別為7.5億元、9.5億元、12.0億元，同比增速分別為62%、27%、26%。2020年年報顯示，東富龍2021年的營收目標是力爭實現(xiàn)35億元。

迦南科技總經(jīng)理方正今年在接受調(diào)研時表示，從整體來看，未來行業(yè)本身不會有明顯的周期性。以前的周期性主要是由GMP強制認證造成的，隨著藥品需求未來將保持較高速度增長，對制藥裝備的需求也將隨之增加，同時制藥裝備本身行業(yè)集中度也在提升，未來頭部企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長的趨勢。

從行業(yè)規(guī)模來看，制藥裝備行業(yè)體量一直在穩(wěn)步擴大，分階段看：

2010年-2015年GMP改造帶來一波行業(yè)紅利周期，在此期間制藥裝備行業(yè)訂單豐滿，并涌現(xiàn)出了大批中小型制藥裝備企業(yè)；

2015年GMP改造結(jié)束，制藥裝備行業(yè)迅速進入產(chǎn)能過剩的洗牌期，行業(yè)規(guī)模下滑，企業(yè)盈利能力下降；

2018年至今，“帶量采購”常態(tài)化、“一致性評價”、“鼓勵新藥研發(fā)”等國內(nèi)醫(yī)藥環(huán)境改革帶來新一輪發(fā)展機遇，新館疫情更是成了行業(yè)龍頭發(fā)展的催化劑。

面對新一輪增長周期，國產(chǎn)制藥裝備企業(yè)持續(xù)投入研發(fā)，不斷升級經(jīng)營模式，整個制藥裝備、下游制藥行業(yè)都在發(fā)生產(chǎn)業(yè)鏈的升級，頭部企業(yè)在行業(yè)紅海期開拓的新產(chǎn)品新模式逐步獲得認可，國產(chǎn)替代、出口海外業(yè)務增長迅速。

楚天科技認為，隨著制藥裝備行業(yè)集中度提升，未來頭部企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢。

疫情成國產(chǎn)替代新風口，打開成長天花板

得益于交付快、性價比高、售后服務及時的優(yōu)勢，國產(chǎn)藥機替代進口設(shè)備在這輪疫情中已形成趨勢。

據(jù)了解，疫情爆發(fā)后，歐美進口藥機廠商交付周期約為12--24個月，國內(nèi)藥機廠商交付期約為2--6個月。面對市場對疫苗的巨大需求，國內(nèi)疫苗廠紛紛選擇放棄進口藥機，采購國產(chǎn)藥機設(shè)備。

楚天科技表示，新冠疫情爆發(fā)帶來了制藥裝備市場需求增量，預計相關(guān)產(chǎn)品的訂單在今明兩年會有持續(xù)。公司認為，隨著國內(nèi)制藥裝備產(chǎn)品質(zhì)量、性能的提升，已逐步接近歐洲水平，加之售后服務的優(yōu)勢，藥廠對國內(nèi)高端制藥裝備的采購量在逐年增長，由偏好進口到選擇國產(chǎn)替代。

11月份，楚天科技董事長唐岳在接受媒體采訪時表示，新冠疫苗設(shè)備采購高峰期已經(jīng)過去，但進口替代的市場機會已然是制藥裝備企業(yè)的重要機遇期。

楚天科技在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司在三年前就已在布局疫苗產(chǎn)品高端市場的進口替代，產(chǎn)品性能、質(zhì)量方面已能滿足高端客戶需求?，F(xiàn)已進入高端疫苗行業(yè)供應鏈，與歐洲頭部企業(yè)差距逐漸縮小，最終有望打入國際高端制藥設(shè)備市場，與進口設(shè)備同臺競爭。

中國疫苗行業(yè)協(xié)會會長封多佳則認為，此次疫情拉動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級。國盛證券認為，國產(chǎn)新冠疫苗設(shè)備海外需求旺盛，同時帶動了常規(guī)疫苗設(shè)備、生物制藥設(shè)備等進入多家知名藥企供應鏈，預計國產(chǎn)制藥設(shè)備國際化進程將加速。

值得一提的是，2021年東富龍海外市場業(yè)績尤為亮眼。中報顯示，公司上半年海外營收4.48億元，占公司營收近四分之一。其中歐洲收入增速同比增長超3.1倍，歐洲、非洲、北美洲市場產(chǎn)品毛利率均超過50%，最低的南美洲市場毛利率也達到30%，且銷往海外四大洲的產(chǎn)品平均毛利率指標同比增長均超過20%。

東富龍相關(guān)人士對財聯(lián)社記者表示，海外市場毛利率高主要有兩方面原因，一是技術(shù)壁壘，二是需求大。他同時強調(diào)，這種高毛利是波動的。

海外市場業(yè)績讓東富龍在行業(yè)競爭中異軍突起。一位分析人士指出：“楚天科技營收規(guī)模已經(jīng)超越競爭對手東富龍，但在凈利上，東富龍依托海外市場業(yè)績爆發(fā)搶在了楚天科技前頭?！?/p>

唐岳則表示，競爭對手在海外市場的快速發(fā)展讓公司看到了新機會，今明兩年楚天科技將整合資源，在重要國際市場建立分子公司，并借助ROMACO的國際市場渠道資源，迅速將市場觸角伸展到世界各地。據(jù)了解，剔除Romaco，公司規(guī)劃出口業(yè)務每年保持10%-20%的遞增，計劃到2025年左右，出口業(yè)務收入占總收入的40%-50%。

同樣值得一提的還有迦南科技。2020年，迦南科技海外業(yè)績同比增長80%以上。今年9月，公司對外預測稱，行業(yè)未來增長空間主要有三方面：一是國內(nèi)的市場，產(chǎn)業(yè)升級的需求，行業(yè)集中度在提升，還有一個進口替代的高端產(chǎn)品需求；二是國際市場高端市場會迎來更多的產(chǎn)品出口的機會；三是生物制藥行業(yè)的快速發(fā)展也會帶來更多的業(yè)務機會。

國盛證券認為，國產(chǎn)制藥裝備企業(yè)加速推進國際化戰(zhàn)略，通過“收購+自建”等方式在海外設(shè)立子公司，加碼國際化布局，打開成長天花板。

高端制藥裝備或成新賽道

伴隨疫苗生產(chǎn)設(shè)備市場需求減少，高端制藥裝備成為各大龍頭企業(yè)布局的新賽道。

從目前來看，高端制藥設(shè)備首先要符合設(shè)備標準、市場需求、行業(yè)趨勢；其次，高端制藥設(shè)備需擁有創(chuàng)新技術(shù)、強大的軟硬件實力、高品質(zhì)的設(shè)計；另外，高端制藥設(shè)備除了在產(chǎn)品質(zhì)量和性能比普通設(shè)備更高外，售后服務同樣需要毫不遜色。

2021年11月，國家發(fā)改委、工信部發(fā)布《關(guān)于推動有利于產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案的通知》和《原料藥高質(zhì)量發(fā)展重大工程》。從這兩份文件來看，綠色低碳、高自動化水平的高端設(shè)備將是原料藥設(shè)備行業(yè)接下來持續(xù)發(fā)力與攻關(guān)的方向。

業(yè)內(nèi)指出，原料藥正逐漸從周期產(chǎn)品轉(zhuǎn)換到到高端制造，對于生產(chǎn)裝備的要求也將提高，預計中高端原料藥生產(chǎn)裝備需求將持續(xù)增長。

再往前，9月份國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長點增長極的指導意見》，其中提出，要重點支持高端醫(yī)療裝備和制藥裝備等高端裝備生產(chǎn)，實施智能制造、智能建造試點示范。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在全球化學藥、原料藥、中成藥、生物藥等醫(yī)藥板塊中，生物藥發(fā)展最為迅猛，在市場規(guī)模上有望超越化學藥成為全球醫(yī)藥市場第一大細分領(lǐng)域。

而中國藥機龍頭在疫情中抓住了機遇，展示了研發(fā)與制造實力，也獲得了應用場景。顯然，未來，像楚天科技這類企業(yè)將持續(xù)收益與中國生物的合作。

有數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)藥機市場規(guī)模約為1000億元，預計到2025年將達2000億元。

據(jù)據(jù)弗若斯特沙利文預測，我國生物制藥市場規(guī)模將在未來數(shù)年以平均18%的年復合增長率快速擴大，并在2030年達到590億元。

多位證券分析人士指出，在生物制藥行業(yè)迅猛發(fā)展的背景下，生物藥廠商對于高端藥機產(chǎn)品的需求或持續(xù)增長，預計行業(yè)未來仍有較大的增長空間。

東富龍董事長鄭曉東表示，目前國內(nèi)外以抗體藥物、細胞藥物、基因藥物為代表的創(chuàng)新藥物的蓬勃發(fā)展，促進了上游制藥創(chuàng)新設(shè)備的研究與開發(fā)，從而滿足相關(guān)創(chuàng)新藥物的研發(fā)與生產(chǎn)。

公司董秘王艷也在今年9月公開表示，未來中國乃至全球生物制藥的重點依然在于創(chuàng)新藥物領(lǐng)域，其中生物醫(yī)藥的原液制備及工程能力輸出是市場需求快速增長的賽道，公司將組建團隊滿足國內(nèi)外市場需求。

東富龍方面并表示，今年毛利率、凈利率提升即受益于生物工程、細胞類設(shè)備的占比提高。據(jù)了解，目前東富龍正在積極布局產(chǎn)能，金山生物制藥系統(tǒng)裝備產(chǎn)業(yè)化項目正在進行土地手續(xù)的辦理。

楚天科技亦指出，生物工程板塊未來將成為公司經(jīng)營業(yè)績的重要組成部分，公司將重點發(fā)展生物醫(yī)藥裝備，對生物藥相關(guān)產(chǎn)品采取重投入、大發(fā)展，規(guī)劃每年與生物藥相關(guān)的工藝技術(shù)、工藝設(shè)備的銷售增長率要超過其他產(chǎn)品線。公司在生物領(lǐng)域還將對標賽多利斯，補全相關(guān)產(chǎn)品系列和產(chǎn)業(yè)鏈條。

值得一提的是楚天科技的組團作戰(zhàn)模式。公司發(fā)現(xiàn)制藥工藝與裝備潛在的“卡脖子”技術(shù)問題時，就會在行業(yè)內(nèi)物色有較強技術(shù)背景的小型公司，由公司控股后進行培育，實行組圖作戰(zhàn)，逐個突破。

目前，楚天生物已布局包括一次性生物反應器、一次性配液系統(tǒng)、超濾層析純化、不銹鋼反應器和填料等多個細分領(lǐng)域。楚天生物相關(guān)人士對記者表示，高端制藥設(shè)備既是順應和引領(lǐng)行業(yè)趨勢，也是高利潤的來源保證。

泰林生物（300813.SZ）在投資者關(guān)系活動中指出，公司未來將圍繞生命健康產(chǎn)業(yè)主旋律，深耕制藥工程、細胞工程、醫(yī)學工程、生物環(huán)保工程等領(lǐng)域高端設(shè)備和耗材的研發(fā)生產(chǎn)。

迦南科技也表明，生物創(chuàng)新藥的制藥配液系統(tǒng)、智能物流系統(tǒng)及醫(yī)藥研發(fā)服務是公司的重點開拓領(lǐng)域。

除了上游制藥專業(yè)設(shè)備企業(yè)開始對生物制藥領(lǐng)域布局，資本市場也不甘落后。

今年7月，由漢康資本領(lǐng)投，對動物細胞大規(guī)模培養(yǎng)技術(shù)服務和培養(yǎng)基研發(fā)制造供應商倍諳基進行逾億元B+輪投資，所投資金將用于進一步推進動物細胞培養(yǎng)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)升級。

此外，生物制藥一次性使用系統(tǒng)提供商金儀盛世在今年6個月內(nèi)連續(xù)完成兩輪融資，累計融資金額超數(shù)億元，A輪由經(jīng)緯中國領(lǐng)投，B輪由招銀國際資本領(lǐng)投，所募資金將主要用于新型一次性生物反應器、一次性儲配液系統(tǒng)、一次性細胞培養(yǎng)袋等系列耗材的開發(fā)及產(chǎn)能擴增。

（責任編輯：李顯杰 ）