2022 年開年以來，工程機械板塊曾一度活躍，迎來低估值修復行情?！胺€(wěn)增長”

　　背景下，當前政策放松的方向已被反復確認，基建板塊自2021 年11 月起景氣度有所回升，節(jié)后傳統(tǒng)基建板塊延續(xù)反彈。我們認為A 股階段性主線仍是“穩(wěn)增長”，具備政策邊際改善的基建與地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)鏈將受益，由此帶動工程機械板塊回暖。目前，工程機械板塊仍處于相對低的估值水平，節(jié)后估值修復行情可期。

　　工程機械階段性估值修復可期的具體邏輯：中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2022 年穩(wěn)增長，年初將穩(wěn)增長的經(jīng)濟問題再次拔高至政治問題的高度，充分調(diào)動地方政府配合的積極性，諸多地方政府2022 年一季度重大項目集中開工的時間點提前，地方兩會釋放穩(wěn)增長決心，基建與保障性住房建設成為穩(wěn)增長主要抓手，全國兩會前穩(wěn)增長政策力度有望強化，節(jié)奏或將加快；21 年12 月專項債提前下達，新一年專項債發(fā)行已啟動，一般公共預算支出投向基建占比大幅提升，工程項目資金鏈改善，使得基建投資適當超前落地有力，疊加房地產(chǎn)政策邊際有所放松，一季度工程機械下游需求預期向好。

　　挖掘機作為基建晴雨表，21 年國內(nèi)需求不振，年底海外表現(xiàn)亮眼。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對25 家挖掘機制造企業(yè)統(tǒng)計，2021 年12 月銷售各類挖掘機24038臺，同比下降23.8%，降幅收窄；其中國內(nèi)15423 臺，同比下降43.5%；出口8615 臺，同比增長105%。21Q4 挖掘機整體需求延續(xù)疲軟，我們預計21Q4 工程機械板塊業(yè)績筑底。隨著22Q1 基建與地產(chǎn)投資恢復，22Q2 業(yè)績有望小幅提振。

　　基本面未發(fā)生根本性改變，當前行業(yè)整體仍處于下行周期階段，預計下一輪周期或為2024-2025 年，短期可關注板塊估值修復機會。在穩(wěn)增長主基調(diào)刺激下，基建投資加速企穩(wěn)回升預期強化，疊加行業(yè)向電動化、智能化轉型，我們認為，率先布局的龍頭企業(yè)有望創(chuàng)造特有的弱周期屬性。主機廠重點推薦三一重工、中聯(lián)重科，關注徐工機械、柳工；核心零部件重點推薦恒立液壓，關注艾迪精密。

　　風險提示：基建投資不及預期、海外市場拓展不及預期、原材料價格上漲。