2022 年開年以來(lái)，工程機(jī)械板塊曾一度活躍，迎來(lái)低估值修復(fù)行情。“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，當(dāng)前政策放松的方向已被反復(fù)確認(rèn)，我認(rèn)為 A 股階段性主線仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，具備政策邊際改善的基建與地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益，由此帶動(dòng)工程機(jī)械板塊回暖。目前，工程機(jī)械板塊仍處于相對(duì)低的估值水平，節(jié)后估值修復(fù)行情可期。

春節(jié)期間，國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，將“穩(wěn)增長(zhǎng)”落到實(shí)處，使得“穩(wěn)增長(zhǎng)”自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，成為市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)主題。節(jié)后第一個(gè)交易日，傳統(tǒng)基建、鋼鐵等“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊集體延續(xù)反彈。未來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)階段性主線持續(xù)走強(qiáng)的邏輯主要來(lái)自于其從政治、經(jīng)濟(jì)多維度調(diào)動(dòng)社會(huì)參與主體的積極性與行動(dòng)能力，將經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)充分落到實(shí)處，各地兩會(huì)召開則強(qiáng)化“穩(wěn)增長(zhǎng)”共識(shí)。

工程機(jī)械行業(yè)在過(guò)去一直屬于強(qiáng)周期行業(yè)，與國(guó)家政策刺激密切關(guān)聯(lián)。

2009 年，在“四萬(wàn)億計(jì)劃”刺激下，房地產(chǎn)與基建進(jìn)入建設(shè)高峰期，我國(guó)工程機(jī)械銷售收入躋身世界第一，并保持穩(wěn)定增長(zhǎng)至2012 年，隨后行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整疊加去庫(kù)存，工程機(jī)械行業(yè)整體步入艱難且漫長(zhǎng)的洗牌期，直至 2016 年，設(shè)備進(jìn)入更新周期，整個(gè)行業(yè)才逐漸重歸上行軌道。

2021 年前三季度工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)整體萎靡。

受國(guó)內(nèi)下游需求走弱、20 年超補(bǔ)償反彈高基數(shù)影響，全球工程機(jī)械龍頭公司三一重工收入增速下降，21Q1-3 營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.23%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 0.94%。徐工機(jī)械 21Q1-3 收入增速高于行業(yè)，主要系起重機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)等產(chǎn)品份額提升。21Q4 挖掘機(jī)整體需求延續(xù)疲軟，我們預(yù)計(jì) 21Q4 工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)筑底。隨著 22Q1 基建與地產(chǎn)投資恢復(fù)，22Q2 業(yè)績(jī)有望小幅提振。